Bạc giằng co vĩ mô và sự rút lui của dòng tiền

Trong giai đoạn hiện tại, đà tăng của giá bạc bị hạn chế và dễ đảo chiều mạnh khi kỳ vọng về chính sách tiền tệ thay đổi. Đồng thời, giá năng lượng cao kéo theo chi phí đầu vào gia tăng, khiến các ngành công nghiệp tiêu thụ bạc có xu hướng thận trọng hơn trong việc gia tăng nhu cầu.

Diễn biến tồn kho cho thấy dòng chảy kim loại mang tính khu vực và chưa hình thành trạng thái thắt chặt trên phạm vi toàn cầu. Biến động giá vẫn chịu chi phối chủ yếu bởi dòng tiền và các yếu tố vĩ mô

Xu hướng dòng tiền thận trọng

Kể từ khi xung đột Iran leo thang vào cuối tháng 2, diễn biến dòng tiền trên thị trường bạc chưa cho thấy sự cải thiện rõ rệt, bất chấp bất ổn vĩ mô gia tăng. Ở góc độ dòng vốn ETF, lượng nắm giữ bạc đã bắt đầu suy giảm từ đầu năm 2026 và cho đến nay vẫn chưa ghi nhận tín hiệu quay trở lại đáng kể. Điều này cho thấy dòng tiền đầu tư dài hạn chưa xem bạc là điểm đến ưu tiên và yếu tố vĩ mô hiện tại chưa đủ để kích hoạt một chu kỳ tích lũy mới.

Trong khi đó, dữ liệu COT cho thấy các quỹ đầu cơ đã giảm mạnh vị thế ròng từ nửa cuối năm 2025, phản ánh sự rút lui của dòng vốn mang tính đầu cơ sau giai đoạn tăng trưởng trước đó. Kể từ thời điểm xung đột Iran bùng phát, vị thế ròng có dấu hiệu phục hồi nhẹ, tuy nhiên mức tăng hạn chế và chưađủ để xác nhận sựquay lạicủa dòngtiền. Nhu cầu phòng hộ trong giai đoạn hiện tại không có sự lan tỏa mạnh sang bạc, mà có xu hướng tập trung vào các tài sản có tính thanh khoản cao và lợi suất ổn định hơn như trái phiếu chính phủ. Trong bối cảnh đồng USD duy trì sức mạnh, dòng tiền toàn cầu ưu tiên các kênh có khả năng hấp thụ vốn lớn và ít biến động hơn, khiến vai trò của bạc như một tài sản trú ẩn bị suy giảm trong ngắn hạn.

Tái cân bằng dòng chảy vật chất Diễn biến tồn kho bạc tại các sàn giao dịch lớn cho thấy thị trường bạc vật chất trong giai đoạn hiện tại đang chuyển từ trạng thái tích trữ sang tái cân bằng. Tại COMEX, tồn kho bạc đã ghi nhận xu hướng tăng mạnh trong năm 2025, chủ yếu phản ánh làn sóng tích trữ tại Hoa Kỳ do lo ngại về khả năng áp thuế nhập khẩu. Vì vậy, dòng chảy kim loại có xu hướng dịch chuyển về Hoa Kỳ và gây ra trạng thái thiếu hụt tương đối tại các khu vực khác. Bước sang đầu năm 2026, khi các yếu tố pháp lý làm giảm đáng kể khả năng triển khai các chính sách thuế quan của Tổng thống Trump, động lực tích trữ dần hạ nhiệt. Điều này được phản ánh qua tồn kho COMEX giảm trở lại, cho thấy dòng chảy kim loại đang chuyển sang giai đoạn tái phân bổ.

Sự suy giảm đồng thời của cả lượng đăng ký giao hàng và lượng đủ điều kiện lưu kho phản ánh việc kim loại đang được rút ra khỏi hệ thống COMEX, thay vì chỉ đơn thuần là sự chuyển đổi nội bộ giữa các trạng thái tồn kho. Điều này cho thấy nhu cầu giao ngay không gia tăng đáng kể, trong khi lượng kim loại lưu trữ trong hệ thống cũng không cần thiết duy trì ở mức cao.

Nhu cầu giao ngay giảm được phản ánh trên cấu trúc kỳ hạn, khi đường cong các kỳ hạn tương lai (futures) bắt đầu quay trở lại trạng thái bù hoãn mua (contango) đối với các kỳ hạn năm 2026

Trong khi đó, tại thị trường Trung Quốc, tồn kho bạc trên sàn SHFE duy trì xu hướng giảm từ năm 2025 đến nay và đang ở vùng thấp trong nhiều năm, phản ánh nhu cầu vật chất ổn định tại khu vực châu Á. Tuy nhiên, tồn kho có dấu hiệu chững lại và phục hồi nhẹ kể từ hồi đầu tháng 3, cho thấy áp lực rút kho đã phần nào suy yếu sau giai đoạn giảm sâu.

Diễn biến tồn kho chung cho thấy dòng chảy kim loại mang tính khu vực và chưa hình thành trạng thái thắt chặt trên phạm vi toàn cầu. Do đó, yếu tố nguồn cung hiện chưa đóng vai trò dẫn dắt xu hướng giá trong ngắn hạn, thay vào đó, biến động giá bạc nhiều khả năng vẫn chịu chi phối chủ yếu bởi dòng tiền và các yếu tố vĩ mô.

Tổng kết:

Theo HCT Research, về tổng thể, thị trường bạc trong giai đoạn hiện tại đang chịu tác động đan xen giữa các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn và áp lực từ môi trường vĩ mô. Trong bối cảnh xung đột Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt tạm thời, tâm lý thị trường ổn định hơn có thể tạo điều kiện cho giá bạc phục hồi trong ngắn hạn. Tuy nhiên, rủi ro vĩ mô vẫn hiện hữu khi nguồn cung dầu chưa thực sự ổn định, kéo theo áp lực lạm phát duy trì ở mức cao. Đồng thời, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed tiếp tục bị trì hoãn trong bối cảnh dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ duytrì tích cực, qua đó hỗ trợ sức mạnh đồng USD và tạo áp lực lên nhóm kim loại quý. Ởgóc độdòngtiền, thị trường bạc vẫn chưa ghi nhận sự quay trở lại rõ ràng của dòng vốn đầu tư, khi cả ETF và vị thế đầu cơ đều duy trì trạng thái thận trọng. Điều này khiến các nhịp tăng giá hiện tại chủ yếu mang tính kỹ thuật và thiếu sự hỗ trợ từ dòng tiền dẫn dắt. Trong khi đó, tồn kho bạc tại những sở giao dịch lớn cho thấy trạng thái nguồn cung đang trong giai đoạn tái cấu trúc và làm giảm tình trạng mất cân đối cung cầu giữa các khu vực trên thế giới, làm giảm tác động của thị trường vật chất lên xu hướng giá trong giai đoạn hiện tại. |

Phân tích kỹ thuật:

Biểu đồ ngày (D): Hợp đồng tương lai bạc kỳ hạn tháng 7/2026 được kỳ vọng dao động trong biên độ rộng 62 96 USD/oz trong tháng 4. Trong ngắn hạn dưới 2 tuần, khi căng thẳng địa chính trị tạm thời hạ nhiệt, giá có thể phục hồi lên vùng kháng cự 90– 95 USD/oz. Đây cũng là vùng giá hội tụ nhiều yếu tố bất lợi từ vĩ mô và áp lực bán tháo trước đó. Xu hướng chính vẫn chưa đảo chiều, với các nhịp tăng chủ yếu mang tính hồi phục kỹ thuật.

Hành động BÁN đối với hợp đồng tương lai bạc COMEX kỳ hạn tháng 07/2026 được cân nhắc, khi giá hồi phục lên vùng kháng cự quan trọng 94– 95 USD/oz trong tháng 4 này

------------------------------------------------------------------

Hiện nay, nhà đầu tư Việt Nam có thể tham gia giao dịch trực tiếp KIM LOẠI, NÔNG SẢN VÀ NGUYÊN LIỆU CÔNG NGHIỆP thông qua Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam (MXV) kênh đầu tư hợp pháp được Bộ Công Thương cấp phép. Giao dịch hàng hóa giúp nhà đầu tư chủ động hơn trong việc quản trị rủi ro và nắm bắt biến động giá, đặc biệt trong bối cảnh thị trường kim loại đang biến động mạnh, đồng thời đảm bảo tính thanh khoản và minh bạch so với giao dịch vật chất thật.